높은 기대 수익률

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에듀랜드 공인중개사 서브노트

제7장 분산투자와 기대수익률 분산투자와 위험 기대수익률의 결정과 투자판단.

Presentation on theme: "제7장 분산투자와 기대수익률 분산투자와 위험 기대수익률의 결정과 투자판단."— Presentation transcript:

1 제7장 분산투자와 기대수익률 분산투자와 위험 기대수익률의 결정과 투자판단

2 제1절 분산투자와 위험 분산투자 투자의사결정기준 분산투자이론 기대수익률: 합리적 수준에서 투자행위 시 기대되는 투자수익률
위험: 실제수익률이 기대수익률에서 벗어나는 정도 분산투자이론 1952년 Markowitz의 ‘Portfolio Selection’ 1960년대 Sharpe, Lintner, Mossin 등의 CAPM 포트폴리오: 자금을 여러 투자수단에 나누어 투자하는 것. 투자위험 감소효과(분산투자의 효과) : 투자의 기대수익률의 크기를 그대로 유지하면서 투자위험을 감소 시키는 효과

3 제1절 분산투자와 위험 투자위험의 측도 상태 확률 A주식의 수익률 B주식의 수익률 호황 0.25 24% 20% 보통 0.5
12% 16% 불황 8% 4%

4 제1절 분산투자와 위험 포트폴리오의 기대수익률과 분산 상태 확률 (A+B) 포트폴리오의 수익률 호황 0.25 22% 보통
0.5 14% 불황 6%

5 제1절 분산투자와 위험 분산투자의 위험감소 효과 위험과 포트폴리오 구성 종목수의 관계
분산투자의 위험감소 효과 위험과 포트폴리오 구성 종목수의 관계 포트폴리오 수익률의 분산은 포트폴리오에 포함되는 투자종 목수가 늘어날수록 감소 포트폴리오 수익률의 분산 종목수

6 제2절 기대수익률의 결정과 투자판단 체계적 위험과 비체계적 체계적 위험(systematic risk)
국가의 정치 및 경제상태의 변화에 의하여 주가가 변동하 는 위험. 시장위험(market risk) 포트폴리오의 구성종목 수를 늘리더라도 체계적 위험은 감소되지 않음 비체계적 위험(unsystematic risk) 기업의 고유한 경영과 관련되어 주가가 변동하는 위험 기업고유위험(firm’s specific risk) 포트폴리오의 구성종목 수를 늘려갈수록 비체계적 위험 은 감소

7 제2절 기대수익률의 결정과 투자판단 분산투자와 비체계적 위험 분산투자에 의한 비체계적 위험의 감소
포트폴리오 수익률의 분산 구성 종목 수 체계적 위험 비체계적 분산투자와 비체계적 위험 분산투자에 의한 비체계적 위험의 감소 구성종목수가 늘어날수록 포트폴리오 분산은 감소하지만 체계적 위험 까지 감소되지는 않음

8 제2절 기대수익률의 결정과 투자판단 체계적 위험의 측정 주식수익률의 체계적 위험 측정
종합주가지수의 등락률 수준에 따른 개별주식 수익률의 변화 정도로 측정 회귀분석을 이용 일반적으로 회귀분석 식에서 설명변수에 대한 계수를 베타(β)라고 하므로 체계적 위험을 베타위험이라고도 함

9 제2절 기대수익률의 결정과 투자판단 증권의 기대수익률 모형
자본자산가격결정모형(CAPM: Capital Asset Pricing Model) 비체계적 위험은 분산투자를 통해 제거할 수 있으므로 사실 상 증권의 기대수익률 결정에는 체계적 위험만 반영됨 자본자산가격결정모형에 의한 기대수익률 결정 ① 증권은 기대수익률을 결정하는 위험은 베타위험이 유일한 위험이다. ② 증권의 기대수익률과 체계적 위험의 측도인 베타는 서로 비 례적인 관계에 있다. 즉, 증권 투자의 위험이 높아짐에 따라 기대수익률도 상승한다.

10 제2절 기대수익률의 결정과 투자판단 증권의 기대수익률 모형 ③ 증권의 기대수익률과 베타는 직선식의 관계에 있다.
④ 증권의 기대수익률은 무위험이자율(risk-free rate 또는 riskless rate)과 시장포트폴리오(market portfolio)의 기대수익 률에도 영향을 받는다.

11 제2절 기대수익률의 결정과 투자판단 증권의 기대수익률 모형 증권시장선(SML: Security Market Line)
각 증권의 베타와 기대수익률 관계를 표시한 그래프 무위험이자율과 시장포트폴리오의 기대수익률이 고정되어 있다면, 개별증 권의 기대수익률은 오직 베타만의 함수임 기대수익률 (%) 베타

12 제2절 기대수익률의 결정과 투자판단 자본자산가격결정모형에 의한 투자판단 증권시장선에 의한 투자판단
증권시장선보다 높은 기대수익률을 가진 증권(A)은 매입 증권시장선보다 낮은 기대수익률을 가진 증권(B)은 매도 기대수익률 (%) 베타 A(매입) B(매도)

18일 금융투자협회가 자본시장연구원에 의뢰해 펀드·주식 등 금융투자상품 거래를 하고 있는 개인투자자 2399명을 대상으로 실시한 '개인의 금융투자 실태 분석' 결과 이같이 나타났다.

분석 결과 개인 투자자가 주식과 펀드를 투자했을 때 기대하는 수익률이 갈수록 낮아지고 있는 것으로 나타났다.

주식 투자의 연간 목표 수익률은 2007년 조사에서는 30.9% 였으나, 2008년 26.9%, 2009년 26.9%, 2010년 26.5%, 2011년 높은 기대 수익률 19.4%, 2012년 18.3%로 떨어졌고, 이번 2016년 조사에서는 9.0%까지 하락했다.

펀드 투자의 연간 목표 수익률도 2008년 25.3%, 2009년 22.5%, 2010년 21.8%, 2011년 16.4%, 2012년 16.4%, 이번 조사 7.12%로 크게 떨어졌다.

지속적인 금리 하락과 부진한 증시 상황 등이 반영된 결과로 분석됐다.

금융투자협회 측은 "주식을 투기의 대상이 아닌 건전한 투자수단으로 여기는 인식이 자리잡아가고 있기 때문으로 분석된다"고 설명했다.

개인투자자들의 투자비중 확대 의향 금융상품은 주식(21.8%), 주식형편드(14.0%), 정기예금(9.8%), 채권형펀드(7.8%), 해외펀드(6.8%), ELS· DLS(5.3%), 부동산펀드(3.3%) 등으로 나타나 주식과 주식형펀드의 선호도가 가장 높은 것으로 조사됐다.

이는 지난 2012년 조사에서 정기예금(53.2%), 주식(26.4%), 주식형펀드(20.7%), 채권형펀드(8.7%), 해외펀드(4.5%)의 응답결과와 비교시, 정기예금 선호도는 크게 줄어든 반면 해외펀드, 파생결합증권 등 다양한 금융투자상품에 대한 관심이 높아진 것으로 보인다.

금융자산 보유 비중의 경우, 소득수준이 높을수록 예금성 자산(예금, 적금, 저축성보험 등)보다는 투자성 자산(주식, 펀드, ELS 높은 기대 수익률 등)의 보유비중이 높은 것으로 나타났다.

연 소득 3000만원 미만의 개인은 예금성자산 보유 비중이 57.0%로 투자성 자산 34.6%보다 높았다. 연 소득 2억원 이상의 고소득자는 투자성 금융자산 비중이 50.4%로 예금성 자산 40.0%보다 높았다.

거래 금융회사를 변경할 의향이 있는 투자자를 대상으로 희망하는 변경 경로를 조사한 결과, '은행에서 증권사로 변경' 의향(60%)이 '증권사에서 은행으로 변경' 의향(5.7%)에 비해 상당히 높게 나타났다. 증권사로의 변경 이유로는 '직원의 전문성 때문'(42.1%)이라는 응답이 가장 많았다.

금융회사에 대한 만족도를 결정하는 요인에 대한 응답비율은 '직원의 전문성'이 94.2%, '직원의 친절성'이 88.9%, '금융회사의 평판·브랜드'가 82.6%로서, '지점 접근성'(78.9%)이나 '기존 거래관계'(78.4%), '온라인 편리성'(69.9%)보다 높게 나타났다.

펀드에 투자하는 개인투자자의 경우, 은행만 이용하는 고객(22.4% 비중)의 은행에 대한 신뢰도(90.5%)와 만족도(88.2%)는 증권사(신뢰도 54.2%, 만족도 53.7%)에 비해 높은 반면, 증권사만 이용하거나 증권사·은행 모두 이용하는 고객은 양 기관간 차이가 미미한 것으로 조사됐다.

설문대상 응답자의 19.8%가 투자자문 또는 자산관리 서비스를 받고 있는 것으로 나타났으며, 이 서비스는 증권사를 통해 받는다는 응답률이 75.6%로 가장 높았다. 희망하는 자산관리 서비스에 대해서는 '맞춤형 투자설계'(41.5%)가 '투자종목·금융투자상품 추천'(48.5%)에 이어 높은 응답률을 보여 투자자들의 자산배분을 통한 맞춤형 자산관리에 대한 니즈가 높은 것으로 나타났다.

알고리즘 기반의 자동화된 자산관리 서비스인 로보어드바이저 서비스에 대해서는 응답자의 52.7%가 이용 의향이 있다고 밝혔으며, 현행 종합자산관리계좌(ISA) 제도에 대해서는 '세제혜택 확대'(49.9%)와 '중도 인출 허용'(44.1%) 등의 개선이 필요하다고 응답했다.

금융투자협회 정수섭 기획조사실장은 "개인투자자들이 주식과 주식형펀드를 가장 선호하는 투자대상으로 꼽은 것은 저금리 상황속에서 적정 수익률을 달성하기 위한 선택으로 보인다"며 "금융회사가 개인투자자들의 투자수요를 충족시키기 위해서는 다양한 상품과 서비스 개발이 필요하며 직원의 전문성 강화 노력이 무엇보다 중요하다"고 언급했다.

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증권사 일임형 ISA 기대수익률 최대 6.8% 제시

여기는 칸라이언즈

4일 업계에 따르면 12개 증권사들이 일임형 ISA 판매를 위해 금융감독원에 투자포트폴리오를 사전 보고한 결과 공격투자형은 최대 6.8%의 기대수익률을 제시한 것으로 전해졌다.

초고위험 등급인 공격투자형은 ELS, DLS 등 파생금융상품으로 기대수익률을 높인 결과로 풀이된다.

일임형 ISA는 증권사가 고객 동의를 얻어 고객의 높은 기대 수익률 투자성향에 따라 투자상품을 임의로 정하기 때문에 투자 포트폴리오가 중요하다.

업계 관계자는 “신탁형 ISA는 고객이 일일이 상품을 선택해야 하지만 일임형의 경우 포트폴리오에 따라 투자하기 때문에 기대수익률 제시가 중요하다”라며 “기대수익률이 확정형은 아니지만 과거 상품의 운용수익률을 제고해 봤을 때 6% 이상의 수익을 거둘 것으로 예상된다”고 말했다.

단, ELS 등 손실 위험도가 높은 파생상품을 ISA에 편입했을 때 가능한 얘기다.

실제로 증권사들은 저위험군인 안정형의 경우 기대수익률로 2%를 제시했다. 중간 등급인 위험중립형도 기대수익률이 3~4% 수준에 불과하다.

이 같이 기대수익률이 차이가 나는 이유는 고객의 투자성향에 따라 운용할 수 있는 상품 종류가 다르기 때문이다.

고객의 투자성향은 진단에 따라 안정형, 안정추구형, 위험중립형, 적극투자형, 공격투자형 등 5단계로 나뉜다.

안정형 고객은 예·적금, RP(환매조건부채권), 국공채 MMF 등으로 투자할 수 있는 상품군이 제한적이다.

예·적금 및 RP 수익률이 연평균 1% 내외인 점을 감안할 때 2% 이상의 수익률을 기대하기 어렵다는 게 업계 설명이다.

안정추구형, 위험중립형 높은 기대 수익률 역시 채권형 펀드, 혼합형(주식+채권) 펀드, 주식형 펀드를 담아야 4% 이상의 수익률을 기대할 수 있지만 금융시장 변동에 따른 손실을 감수해야 한다.

위험 감수 성향이 강한 적극투자형, 공격형으로 분류돼야만 ELS, DLS와 같은 고위험 파생결합증권을 ISA에 담을 수 있다.

한편 일임형 ISA는 현재 21개 증권사가 출시를 준비 중이다.

이중 12개회사가 오는 14일 출시를 앞두고 금융감독원으로부터 포트폴리오 심사에 들어간 상황이다.

NH투자, 대우증권 등 10개사는 신탁·일임형을 동시에 출시할 예정이며 메리츠증권 등 2개사는 일임형만 출시할 것으로 전해졌다.

은행 역시 3월 중 투자일임업 등록을 완료하고 모델포트폴리오 보고 등의 절차를 거쳐 일임형ISA를 출시할 계획이다.

금융당국은 일임형 ISA 포트폴리오 심사, 은행 투자일임업 등록 등 관련 절차를 신속히 처리함으로 써 상품 출시 일정에 지장이 없도록 한다는 방침이다.

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높은 기대 수익률

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3. 위험과 수익의 관계

1) 위험에 대한 투자자의 행동

㉠ 기대수익률이 동일한 두 개의 투자대안이 있을 경우 덜 위험한 쪽을 선택

㉡ 위험을 감수 하고 투자 - 대가 : 기대 〉요구

- 높은 대가 : 요구수익률 상향 조정

㉠ 위험회피형 투자자 : 위험 ↑ ⇒ 수익률 ↑

㉡ 위험중립적 투자자 : 위험의 크기에는 관심이 없고 , 기대수익률에 따라 움직이는 유형

㉢ 위험선호적 투자자 : 높은 수익이 기대되면 높은 위험도 감수

③ 위험혐오도가 클수록(보수적투자자) 직선의 기울기는 가파르며,

위험혐오도가 작을수록(공격적투자자) 직선의 기울기는 완만

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2) 위험과 수익의 상쇄관계

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① 기대 수익 률과 표준편차 ( 위험 ) 는 비례(=양, +) 의 관계

ⓐ 국채의 이자율과 같이 수익이 확실한 경우의 수익률

ⓑ 투자자들의 성향에 따라 요구수익률에 반영하는 정도는 다르다 .

㉢ 무위험률이나 위험할증률 ↑ ⇒ 요구수익률 ↑

4. 위험관리

1) 위험회피 : 위험한 투자를 제외 .

① 보수적예측에 의한 기대수익률 하향 조정 - 투자수익 최소를 선택 ( 위험감소 )

② 위험조정할인률 (= 요구수익률 ) 의 사용 : 미래수익의 현재가치를 계산할 때 위험이 커지면 할인율 (요구수익률)을 상향 조정

③ 평균분산분석 : 두 개의 투자대안이 기대수익률이 동일하면 위험이 작은 투자안 선택

① 민감도분석 (= 감응도분석 ) : 투자수익 ( 순현가 , 내부수익률 ) 에 영향을 주는 변수 중에서 수익성에 많은 영향을 주는 변수를 집중관리

4) 위험전가 : 보험 가입 , 물가상승률만큼 임대료 상향조정 계약서 특약

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5. 부동산투자의 위험분석과 평균분산모형

1) 위험과 수익의 측정 : 수익성지표 - 기대수익률 ( 평균 ), 위험지표 - 높은 기대 수익률 표준편차 ( 분산 )

㉠ 각 상품의 기대수익률 = 경제상황별 확률 X 해당상품의 경제상황별 추정 수익률

② 위험의 측정 : 분산이나 표준편차로 측정

2) 평균 - 높은 기대 수익률 분산 결정법

① 기대수익률 동일 ⇒ 위험이 ↓ , 위험 동일 ⇒ 기대수익률 ↑

② A 의 기대치는 B 보다 크거나 같지만 , 표준편차가 B 보다 작을 경우 A 를 선택

③ D 의 기대치는 C 보다 크지만 , 표준편차가 C 보다 작거나 같을 때 D 를 선택

④ 문제점 : 기대치도 크고 표준편차도 큰 경우 결정 X ⇒ 변이계수활용 , 포트폴리오 구성으로 대처

㉠ 위험수준의 상대적 척도 . 단위 수익률 당 위험도 ⇒ 낮을수록 선호

㉡ 변이계수 = 표준편차 / 평균 ( 기대수익률 )

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6. 포트폴리오 이론

① 분산투자를 통해 높은 기대 수익률 비체계적 위험제거로 안정적 수익 획득

2) 포트폴리오의 총위험

① 체계적 위험 ( 피할수 없는 위험 ) : 시장의 모든자산에 영향 , 경기변동 , 인플레이션 , 이자율 등

② 비체계 적 위험 ( 피할수 있는 위험 ) : 개별자산의 특성에 의해 야기

3) 포트폴리오 효과 ( 분산효과 )

① 수익은 동일하게 유지하면서 위험은 감소 , 위험은 동일하게 유지하면서 수익은 더 높이는 현상

㉠ 상관계수는 포트폴리오 수익률간의 상관관계를 표시

㉡ -1 ≦ 투자대안 A,B 의 상관계수 ≦ +1

ⓐ 소주와 맥주 : -1(위험 높은 기대 수익률 분산효과 최대) , 맥주와 청량음료 : +1 (위험분산효과 최소)

ⓑ 상관계수가 1만 아니면 분산투자시 비체계적 위험을 제거 할 수 있다 .

-1 인 경우 비체계적 위험을 완전 제거 O

4) 포트폴리오의 기대수익률과 위험의 측정

㉠ 개별자산의 기대수익률을 각각의 투자비율에 따라 가중평균

( A, B 부동산의 포트폴리오의 비중은 각각 50%)

각 경제상황에 따른 예상 수익률

ⓐ A 부동산의 기대수익률 : 20 X 0.4 + 70 X 0.6 = 50% ⇒ 50% X 0.5 = 25%

ⓑ B 부동산의 기대수익률 : 10 X 0.4 + 30 X 0.6 = 22% ⇒ 22% X 0.5 = 11%

※ 포트폴리오 비중이 50 : 50 인 경우 ,

① 효율적 전선 ( 효율적 프론티어 )

ⓐ 평균분산 지배원리를 만족시키는 투자안을 연결한 선

ⓑ 효율적 전선은 우상향하며 효율적 전선상의 포트폴리오들은 수직으로 아래에 있는 모든 투자안 지배

ⓐ 투자자들에게 동일한 크기의 효용을 주는 기대수익률과 위험의 조합을 효용의 무차별곡선이라 한다 . 투자자의 위험에 대한 태도가 반영 .

에듀랜드 공인중개사 서브노트

① 부동산은 부동성 및 개별성 등으로 시장이 국지화되어 있고 부동산의 종류도 다양하므로 포트폴리오 구성이 쉽다 .

① 포트폴리오 구성 방법 중 하나 . 재산을 예금 , 부동산 , 주식에 각각 배분 투자 . 안전성 , 수익성 , 환금성 비교

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* 에듀랜드 의 공인중개사 강의서브노트 를 참고하였습니다.

이 기사는 2016년 05월 19일 14:47 더벨 유료페이지에 표출된 기사입니다.

JB자산운용이 최근 기대수익률이 연 9%에 달하는 사모상품을 내놔 기관투자가들 사이에서 입소문을 타고 있다. 미국 내 P2P(Peer to peer) 대출을 통해 수익을 창출하는 펀드에 재투자하는 상품이다.

19일 금융투자업계에 따르면 JB자산운용은 최근 'US핀테크인컴펀드사모특별자산신탁'을 총 100억 원 규모로 설정했다. 2년 만기 폐쇄형으로 기관 등 전문투자자들을 중심으로 투자금을 유치했다.

이 상품은 미국에서 설정된 '다이렉트랜딩', '프라임메르디안' 등 2개 펀드에 재간접 투자한다. 다이렉트랜딩과 프라임메르디안 펀드는 P2P 대출을 통해 수익을 거둔다. 주로 신용등급이 낮은 소상공인을 대상으로 높은 예대마진을 벌어들인다.

국내에서 설정된 US핀테크인컴펀드의 자문은 D자문사가 맡았다. D자문사는 한국대안투자자산운용, 대신증권 등과 함께 비슷한 상품을 설계해 지난해 11월부터 기관들의 자금을 모았다. 기관과 전문투자자들을 중심으로 입소문을 타 현재까지 약 600억 원 투자금이 유치됐다.

9% 기대수익률은 국내 설정된 웬만한 금융상품 대비 훨씬 높은 편이지만 그만큼 투자금을 회수하지 못할 위험성도 있다. 이 때문에 먼저 전문투자자들을 중심으로 펀드를 설정해 트랙레코드를 쌓은 뒤 조만간 리테일 시장 공략에도 나설 것으로 보인다.

JB자산운용 관계자는 "미국은 우리나라와 달리 소상공인이 한번 파산하면 재창업을 하는 것이 매우 제한적이어서 디폴트 가능성은 충분히 낮은 편"이라며 "리스크가 우리나라 P2P 대출 펀드에 비해서 훨씬 적다"고 설명했다.

현재 유안타증권 등 몇몇 증권사에서 이 상품을 재간접 형태로 판매하기 위한 절차를 밟고 있다. PB센터에서 거래하는 고액자산가들을 중심으로 높은 기대수익률이 있는 이 상품에 대해 수요가 높은 것으로 전해졌다.

한 PB센터 관계자는 "ELS가 보통 5~7% 수익률로 높은 인기를 끌었는데 이 상품의 기대수익률은 훨씬 높은 편이라 설정되기만 하면 잘 팔릴 것"이라며 "미국에서 운용되는 피투자펀드의 트랙레코드를 봐도 리스크가 크게 높지 않아 추천할 만한 상품이라 판단된다"고 말했다.


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